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中国金融市场 化解两个经济“堰塞湖” 还承担中国经济转型的重任

发布时间:2014/6/24 9:34:19 浏览?#38382;?44次

金融与实体经济的关?#25285;?#22312;金融危机前是一个问题。在金融危机之后问题似乎更大了。“金融必须服务实体经济”是危机之后,中国一再强调的金融业发展原则。另一方面,我们又深刻意识到“金融是现代经济的核心”。十八届三中全会最终确定了“使市场在经济资源配置中起决定性作用”的主导思想。

对现代金融的?#29616;?#22269;人有较深的偏见。这或源于传统的商业不创造价?#25285;?#37325;农抑商)观点。国?#20284;?#36941;的?#29616;?#26159;,金融市场只是交易甚或投机的场所,它本身不创造价值与财富。事实上,现代金融市场不仅是现代经济的核心而且是经济的中枢。它表现在金融市场不仅配置资源、创造价值并且主导社会财富的分配。华尔街就是全球经济的中枢并在全球配置金融资源,最核心的是它主导了全球财富的分配。

金融市场在现代经济中承担着经济金融化的重任。中国前期的经济货币化已经超额完成了。接下来,将展开经济的金融化阶段。

或许需要普及金融常识的是,金融市场还是一个将实体经济的风险分散化的市场。特别要强调的是,金融市场就是一个风险市场。?#24067;?#23427;是实体经济风险的防火墙。更准确地?#25285;?#23427;是一个用交易风险来交换未?#35789;?#30410;的一个市场。在总结?#22836;?#24605;1997年亚洲金融危机中,一个基本共识是亚洲各经济体存在结构性缺陷:第一,企业融资仍然高度?#35272;?#38134;行。第二,亚洲地区金融业有货币和期限的多重错配,尤其是银行业。先审视一下中国的金融结构:2013年末,GDP产出56.8万亿;银行业资产151万亿、银行总贷款71.9万亿、A股总市值23万亿、债券市场27万亿。银行资产是GDP2.6倍、股市6.5倍、债市5.5倍。

中国金融体系是以银行业为主。这至少存在三大风险隐患:

第一,风?#23637;?#24230;集中银行。经济中潜藏的大多风险主要由银行承担。因为经济中的资金供应主要由银行信贷承担。?#25910;?#19968;个发现,对中国经济的风险描述,国内多强调的房地产风险;而国外更多指出面临一场信贷危机。两者差异是,后者涵盖前者;前者仅是后者其中之一。

第二,企业融?#26159;?#36947;与方?#36739;?#23545;单一。过去经济增长资金供应几乎由银行一家承担。近几年来,这一比例已降至70%上下。银行信贷的特征是抵押为主的融资模式。它不能支?#20013;?#32463;济提供融资,包括创业、科技创新以及崛起中的互联网经济。

第三,银行信贷间接融资模式危害的另一面,还不被更多人所认识。?#24067;?#38134;行业是?#25345;?#26399;的行业。当经济处于增长周期时,银行信贷会放大经济增长;当经济下行时,银行也会放大收缩态势。这种危害在房市下行趋势下,会使经济中的主要抵押品(房地产)大幅?#20154;?#27700;,将迫使银行紧缩信用。这恰是以银行为主导的金融体系的国家经济的硬伤。

在总结?#22836;?#24605;东亚金融危机另一个基本共识,是亚洲的金融市场不发达。这表明亚洲国家在全球金融市场的变化中是脆弱的;且其充足的储蓄以及外汇储备都不能?#34892;?#21457;挥。

IMF两位经济学家,统计了2007年前50年间,全球17个经济体、84次经济金融危机后经济复苏的情况。结果发现,资本市场主导的4个国家,美、加、英、?#27169;?#22312;危机后经济反弹的速度最快;而银行主导的南欧6个国家,西、奥、葡、比、德、意,经济复苏的速度最慢。

?#25910;?#35748;为,至少可从三个方面认定中国金融体?#25285;?#23558;从银行为主导转向以金融市场为主的金融体?#25285;?/p>

首先,政策面主导推动。2014年,已可确定为中国金融改革的元年。今年已启动的利率与汇率市场化奠定了基础。而新国九条出台及还将出台的存款保险制度等,完全可以确定金融体系将会发生显著而且将是历史性的变化。

其?#21361;?#24066;场面倒逼。最重要的变化在房地产市场的拐点出现,前面已叙述这将使银行信贷坏账更多暴露出来。这虽不会引发系?#25215;?#21361;机,因为中国银行业有超高坏账拨备与外汇储备双重保险。但银行业必然会遭受有史以来最严重的重创。而这显然是金融体系与金融结构之弊,也是间接融资模式之弊。

最后,未来经济增长的资金供应问题——?#24067;吹币?#34892;不能更多提供未来经济增长资金供应时,金融市场将顺理成章承担这个责任。实?#26102;?#26126;金融体系将以直接融资为主导模式的金融市场,逐渐取代银行信贷主导的间接融资模式。

金融市场不仅可以化解中国经济的两个“堰塞湖?#20445;?#23545;接过剩储蓄与IPO数年的等待。还将承担中国经济转型的重任。

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